新棋局”已开 化工品关注产业链利润格局

发布时间：2016-01-04

2015年，对于大众产品来讲，怎一个“惨”字了得。黑色、有色叫苦不迭，市场已降到“白菜价”。在大宗商品下跌潮中，化工产品也难独善其身。除了PTA还在“硬扛”，聚烯烃“兄弟”和甲醇都经历了近乎“腰斩”的“酷刑”。

期货日报记者统计发现，化工品中，PTA价格较年内高点下跌24%，其他三个品种的跌幅都在30%以上。以两个跌幅较大的品种为例，聚丙烯年内高点为9027元/吨，低点为5361元/吨，累计跌幅达41%，且甲醇由年内高点2654元/吨下跌至1590元/吨，累计跌幅为40.1%。

回顾2015年的走势，海蓉投资分析师高建明认为，化工品基本上是在4月底达到年内高点，5月初进入下跌通道。其中，最为壮观的当属“烯烃”兄弟与甲醇，它们的“惨烈”体现在行情的变化上。

PP作为LLDPE的孪生兄弟，在供应宽松的压制下，2015年四季度“挤压利润行情”演绎得淋漓尽致。“除去自身供应过剩的原因，还有丙烯单体暴跌至3800元/吨导致成本端塌陷，以及粒料与粉料价差较大，粉料利润好，降价空间大，PP粒料价格无法站稳，下游需求拉涨动力微乎其微。”高建明说。

相较于聚烯烃，甲醇价格下跌明显滞后。可以说，甲醇制烯烃工艺的兴起，把甲醇和烯烃紧密联系在一起。“大部分装置是外购甲醇，一方面增加了甲醇需求，另一方面增加了烯烃供应。甲醇与烯烃有着明显的联带效应，但不管是2014年年底的暴跌，还是2015年7月开始的下挫，甲醇价格下跌都滞后于烯烃。”中原期货分析师才亚丽如是说。

谈及2015年化工品的普跌，业内人士认为，这样的走势其实是合乎情理的。“煤炭自2012年开始下跌，跌幅超过60% ，原油价格从2014年下半年开始下跌，跌幅也超过60%。”才亚丽认为，作为源头的煤炭和原油，其价格下跌直接压缩了下游化工品的成本，下游产品跟跌理所当然。不过，在价格下跌的过程中，每种化工品的具体表现不同。

PTA经过2011—2014年连续三年的下跌，生产环节的利润被挤压完毕，2015年跌无可跌，价格围绕成本上下波动。而烯烃的下跌则是2014年下半年原油市场重挫后留下了巨大的利润空间所致。

据了解，2015年上半年石脑油路线的烯烃平均利润在2500元/吨，2015年下半年的价格下跌只是烯烃在产能扩张时期去除高利润的表现。目前，烯烃生产的平均盈利在1500元/吨。

“烯烃价差结构近高远低，而且远月处于高贴水状态，说明在产能扩张时，资金仍在做空烯烃利润。”才亚丽说。

2015年12月神化榆林60万吨MTO装置投产，2016年中煤蒙大60万吨、江苏盛虹120万吨、常州富德33万吨、贝特尔30万吨、盐湖集团100万吨、中天合创137万吨、久泰能源60万吨烯烃产能也将上马。“产能扩张一般伴随着利润的收缩。在产能扩张的中后期，价格会回落到成本附近。这样看来，远月烯烃价格还有回落空间。”某业内人士认为。

“在需求疲软的背景下，高利润行业有更多的做空机会。例如PP行业，当下油制PP生产利润在500元/吨，已经被压缩了1000元/吨以上，但后期仍有挤压余地。”高建明称。